第一財經研究院

　　中國陽光私募基金數據中心/文

　　滬深股市經過了近半年的3000點上下盤整后，在多重利空的打擊下，從4月中旬開始了一輪單邊的向下走勢——房地產游戲規則的改變，地方融資平臺貸款解包風險、高漲的通脹預期、歐洲的主權債務危機等等，國內外諸多政策和經濟事件的疊加，使得近期市場持續下跌。

　　近一月：市場考驗私募的靈活度

　　按照第一財經中國陽光私募的統計時段，從4月20日到5月20日，作為基準指數的上證綜指從2979.53點直落到2555.94點，跌幅高達14.2%，其間沒有絲毫反彈。而榜單統計的376個私募產品，月度平均損失在6.47%，約九成私募采取減倉或輕倉的策略而跑贏大盤。應該說，大部分私募在本取值月度都有折損，只不過其幅度大小不一。

　　同期196家股票型公募基金的平均虧損在7.74%，私募損失明顯小于公募基金。跑贏大盤排名居前的私募產品，應該是在高位基本空倉了，隨后在其間抓到了小盤股的局部行情，取得了正收益。

　　位居月榜第一的是深國投世通1期。盡管這個產品自成立以來業績一直不盡如人意，但自從董事長常士杉先生親自接管后不到一年便實現了逆轉，數據顯示，該產品三個月期、一年期業績增幅都為34%左右，兩年期增幅為9.7%，截至5月5日，該產品月度收益率達到16.11%，超越大盤25個百分點左右。

　　另外，由寧波敢死隊變身而來的山東信托平臺上的澤熙瑞金1期，表現亦較為突出，業績位列第二。緊隨其后的是中原信托平臺上的宏利2龍贏基金。

　　位列單月榜單前列的規模私募主要有星石系列、云信中國龍價值系列及博頤精選系列，這代表了在熊市中兩類操作手法。星石系及云信龍系是堅持貫徹輕倉策略，以少量資金短促出擊，獲利即拋，以致近期的單邊行情不能傷及其絲毫；博頤精選系列是順勢而為、交易頻繁，可能兩者都和機構基金的組合配置思路大相徑庭，而就是這種操作手段，使得這三家老牌私募基金，躲過了2008年的大熊市，也躲過了一個月來的小熊市。

　　反之，一些價值投資、組合配置的私募基金，尤其是以公募基金經理出身為主的大型私募基金，昔日光彩基本被這輪大跌淹沒。他們在這輪下跌基本沒有大的減倉動作，持倉偏重，導致跌幅和大盤不相伯仲，業績排名普遍靠后。盡管跑輸大盤都在5個百分點內，但是一個月中硬生生地把年初以來的盈利抹去不少，著實可惜。一些極端的私募基金，單月虧損更是超過了20%，原因不僅在重倉，還在其所持個股估計陷在了鋼鐵、銀行、地產等重災板塊。

　　近一年：公、私募投資有差距

　　近一年的滬深股市還是遵循著先揚后抑的走勢，大盤從去年5月的 2651.41點到今年5月的2555.94點，指數基本沒有變化，只有3.6%的微跌，但是陽光私募基金的業績要好得多。

　　從一財榜單看，193個操作滿一年的私募基金產品，平均盈利為12.74%，跑贏大盤超過16個百分點。而同期的146家股票型公募基金產品，盈利只有5.05%，落后私募逾7個百分點。

　　近一年內的冠軍是粵財信托新價值2期基金，在取值年度的輪回市中取得了增幅75.17%的佳績。這個成績比公募中第一名華商盛世成長的30%要高出逾一倍。

　　取值年度業績最集中的為10%~20%的增幅區域，共56個產品，占全體年度樣本近三成。

　　此外，年度跑輸大盤的產品有36個，占比18.65%，其中，年度虧損幅度超過10%的共16個產品。

　　私募投資有道

　　盤點近期榜單分析私募產品業績靠前的因素，大致可以得出以下一些操作原則：

　　1.契合熱點的板塊輪動操作需盡力爭取而不應放棄。反之，太講究組合均衡配置的做法，盡管規避了一些風險，但是業績難免平庸。

　　2.合理倉位控制的同時，需保持一定的靈活策略。部分私募操作者試圖構建一個組合來對抗指數的做法，在大盤下跌中，往往導致凈值損失幅度超過大盤。比較起來，順勢而為更加可取。

　　3.長期遵循自有特色，只要是有效的，也未嘗不是一種取勝之道。最為明顯的例子就是星石系列，風險是第一考量，哪怕喪失交易性機會。一次暴跌，全回來了。

　　圖表_第一財經中國陽光私募2010年第5期業績榜單

　　最近一月 最近一年

　　私募基金 產品 取值日 名次 凈值相對 名次 凈值累計 資產 信托 星級

　　產品簡稱 成立 凈值 增長率 增長率 管理人 公司

　　日期

　　世通1 2008-2-18 0.76 1 25.64% 15 34.51% 世通 深國投 ★★★★★

　　澤熙瑞金1 2010-3-5 1.21 2 24.24% 澤熙 山東

　　宏利2龍贏 2008-6-2 1.41 3 19.95% 3 59.16% 龍贏富澤 中原 ★★★★★

　　江平1 2009-5-11 1.01 4 18.85% 146 1.36% 億隆 中信 ★★

　　鑫巢盛利 2008-5-22 1.34 5 18.80% 鑫巢 中鐵

　　赑元成長1 2008-12-10 1.06 6 18.68% 58 20.03% 赑元 山東 ★

　　麥爾斯通2 2009-4-29 1.23 7 17.96% 50 23.14% 麥爾斯通 中融 ★★★★

　　銘遠巴克萊 2008-8-22 1.09 8 17.78% 33 29.11% 銘遠 西部 ★★★

　　喜馬拉雅1 2009-11-20 1.04 9 17.75% 喜馬拉雅 中信

　　星石17 2009-12-3 1.01 10 17.74% 星石 中信

　　星石12 2009-3-23 1.13 11 17.65% 110 10.17% 星石 中信 ★★★

　　星石15 2009-6-10 1.05 12 17.65% 星石 中信

　　星石19 2009-9-28 1.04 13 17.65% 星石 中信

　　星石14 2009-5-25 1.10 14 17.61% 星石 中信

　　星石18 2009-9-16 1.03 15 17.56% 星石 中信

　　鴻道1 2010-4-8 1.00 16 17.37% 鴻道 山東

　　智德持續增長2 2009-1-22 1.54 17 17.13% 智德 中融

　　豐瑞世紀2 2010-3-31 1.00 18 16.63% 豐瑞世紀 中信

　　中睿合銀3 2010-1-8 0.98 19 16.32% 中睿合銀 中信

　　中睿合銀4 2010-3-18 0.98 20 16.26% 中睿合銀 中信

　　穩健增值 2009-12-11 1.09 21 16.04% 永圣慧遠 外貿

　　中睿吉祥管家1 2009-5-25 1.24 22 15.43% 中睿合銀 中鐵

　　金百镕1 2009-11-13 0.94 23 15.39% 金百镕 中信

　　中睿合銀2 2009-7-6 1.15 24 15.12% 中睿合銀 中鐵

　　上元1 2009-12-30 0.90 25 15.08% 上元 中信

　　鑫蘭瑞2 2009-6-22 1.19 26 15.06% 鑫蘭瑞 中鐵

　　先鋒1 2007-12-17 1.00 27 14.74% 鈞鋒 深國投

　　中國龍增長1 2007-4-30 1.10 28 14.53% 77 14.37% 中國龍 云南 ★★★★

　　龍贏1 2010-4-21 1.00 29 14.46% 龍贏富澤 中融

　　中國龍精選 2007-6-15 1.35 30 14.39% 89 12.64% 中國龍 云南 ★★

　　麥爾斯通3 2009-3-19 1.32 31 14.33% 61 18.65% 麥爾斯通 中融 ★★★★

　　武當17 2010-3-18 0.98 32 14.31% 武當 中信

　　星石8 2009-1-21 1.22 33 14.30% 105 10.30% 星石 中信 ★★★

　　麥爾斯通1 2008-7-17 1.47 34 14.29% 麥爾斯通 中融

　　中國龍價值5 2007-11-22 1.21 35 14.19% 37 27.95% 中國龍 云南 ★★★★

　　中國龍精選2 2008-8-8 1.11 36 14.15% 95 11.68% 中國龍 云南 ★★

　　國貿盛乾1 2008-4-29 1.41 37 14.12% 151 -0.80% 國貿盛乾 交銀 ★★

　　中國龍增長6 2007-11-8 0.77 38 14.12% 93 12.17% 中國龍 云南 ★★★

　　豐瑞世紀1 2009-12-18 1.03 39 14.10% 豐瑞世紀 中信

　　中國龍增長5 2007-11-20 0.79 40 14.10% 92 12.18% 中國龍 云南 ★★★

　　中國龍價值4 2007-9-29 1.20 41 14.05% 24 31.02% 中國龍 云南 ★★★★★

　　星石4 2008-2-2 1.34 42 14.01% 101 10.76% 星石 深國投 ★★★

　　星石10 2009-3-12 1.18 43 13.97% 108 10.27% 星石 深國投 ★★★

　　中國龍價值1 2007-5-31 1.40 44 13.96% 27 30.80% 中國龍 云南 ★★★★★

　　星石11 2009-3-18 1.17 45 13.95% 100 10.87% 星石 深國投 ★★★

　　星石13 2009-5-21 1.10 46 13.95% 111 10.12% 星石 華潤 ★★★

　　中國龍進取 2004-6-15 1.42 47 13.94% 22 31.27% 中國龍 云南 ★★★★★

　　星石1 2007-7-30 1.52 48 13.90% 109 10.21% 星石 深國投 ★★★

　　星石3 2007-8-27 1.48 49 13.88% 102 10.68% 星石 深國投 ★★★

　　中國龍價值3 2007-9-24 1.23 50 13.88% 28 30.57% 中國龍 云南 ★★★★★

　　金泰瑞豐 2008-5-8 1.02 51 13.88% 中金 北方

　　星石16 2009-7-20 1.03 52 13.86% 星石 華潤

　　中國龍增長2 2007-10-19 0.71 53 13.86% 103 10.60% 中國龍 云南 ★★★

　　星石5 2008-4-28 1.31 54 13.85% 112 10.10% 星石 深國投 ★★★

　　星石2 2007-7-30 1.52 55 13.84% 106 10.28% 星石 深國投 ★★★

　　星石7 2008-8-18 1.29 56 13.84% 113 10.03% 星石 深國投 ★★★

　　星石6 2008-6-30 1.30 57 13.82% 114 10.01% 星石 深國投 ★★★

　　彤源2 2009-10-30 1.27 58 13.80% 彤源 山東

　　中國龍價值2 2007-7-17 1.47 59 13.79% 23 31.10% 中國龍 云南 ★★★★

　　中國龍價值8 2008-3-25 1.06 60 13.77% 42 25.72% 中國龍 云南 ★★

　　星石9 2009-3-4 1.18 61 13.75% 107 10.27% 星石 深國投 ★★★

　　巨柏1 2010-4-16 1.00 62 13.73% 巨柏 中融

　　中國龍價值6 2007-12-4 1.22 63 13.73% 34 28.64% 中國龍 云南 ★★★★

　　平安·武當2 2009-9-30 1.01 64 13.68% 武當 平安

　　盈融達精英1 2010-3-26 1.03 65 13.61% 盈融達 外貿

　　景良能量3 2010-3-2 0.97 66 13.34% 景良 山東

　　中國龍價值7 2008-3-25 1.13 67 13.19% 48 24.21% 中國龍 云南 ★★

　　豐煜如意理財1 2010-1-11 1.01 68 13.04% 豐煜 平安

　　智誠2 2009-6-12 1.39 69 12.92% 智誠海威 華潤

　　博頤精選1 2008-2-5 1.72 70 12.89% 20 32.44% 博頤 深國投 ★★★★★

　　注：1.凈值相對增長率=同期凈值絕對增長率-同期基準指數增長率。2.排名周期下的空格表示：該產品的存續期未滿相應的排名周期，或該產品未在相應排名周期內持續公布凈值，因而未能參與相應排名。3.因信托公司更名緣故，信托公司一欄中標注“華潤”、“深國投”旗下的產品均同屬“華潤深國投信托有限公司”。制作:第一財經研究院