“不是該提高門檻嗎，怎么降低了？”

　　面對證監會11月1日發布的“基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法”，華夏基金機構投資部一位人士對《投資者報》疑惑地表示。無獨有偶，上海一位銀行渠道銷售經理也對表達了相同的疑惑。

　　綜合采訪多家基金公司、銷售渠道得到的反應是，基金專戶業務門檻降低的背景，跟基金“一對多”專戶業務的前期表現不佳有關。同時，監管層的另一意圖是為給專戶一對多業務擴容，為希望通過專戶做出特色而達不到標準的公司掃清阻礙。但該規定“更多會利于基金公司，對持有人而言意義不大”。

　　對于新規中的其他內容，他們大部分認為，“開放退出次數從1次增加到4次，會極大增加客戶的流動性，從而導致基金經理不得不頻繁改變倉位，相應增加了他們的管理難度。”

　　此外，專戶初始規模從5000萬元降至3000萬元，無法發揮規模效應，盈利空間自然被壓縮，沒有收益基金經理也沒有動機。資金小使得配置上更加困難，如果重倉股停牌，而又到了季度末客戶退出的時間……“試想會帶來什么樣的風險？”上述華夏基金人士對此表示不理解。

　　整體而言，他們認為，新規帶來的積極影響可能會遠遜于市場預期。

　　擴容帶來盈利難題

　　從此次新規的細則看，監管層一次掃清了此前數項專戶門檻，透露出了發展一對多業務的決心。

　　綜合來看，新規對三大硬性指標做了放寬：一是取消“管理資產規模不低于200億元人民幣”等條件；二是將一對多專戶產品的初始規模限制由原來的5000萬元降為3000萬元；三是單只一對多專戶產品投資單只股票的比重由原來的10%提高至20%。

　　對此，好買基金研究員曾令華告訴《投資者報》：“新規的發布，意味著大部分基金公司現在都有資格去開展一對多業務。這對前期正在為達到專戶資格而準備的基金公司來說是利好。”讓更多基金公司進入這一領域，有利于整個行業的發展，也能加強市場的競爭性。

　　他同時表示，此次門檻放開，還利于同樣類型的一對多和私募產品同臺競技。“此次修訂的方向較好地解決了專戶的定位問題，各家公司會更加重視這一業務線，為投資者提供更好的中高端理財服務。同時給予專戶業務不同于公募業務的監管，也將公、私募業務進一步差異化。”

　　從目前的運作情況看，專戶業務帶給基金公司的盈利并不多，市場也不時出現單只一對多產品募集規模達不到5000萬元無法成立的情形。

　　安信證券分析師任瞳認為，目前一對多業務不盡人意，部分原因緣于基金公司準備不足，擴張太快。基金公司在專戶投資上跑馬圈地，短短時間內大量產品上市，其結果是超出了自身的資產管理能力，其中主要是專戶團隊建設不足、人才缺乏等原因，資源配套跟不上自然業績大受影響。

　　在上述華夏基金人士看來，小基金公司做專戶的盈利空間會非常小。“如果純粹降低門檻，做3000萬元規模的專戶，資金量太小無法配置，只能當散戶一樣炒。而且投入成本太大，盈利空間極窄。”